随着國(guó)際油價重返高位，煤化工(gōng)的經濟性愈發凸顯。
2018年(nián)以來(lái)，行業内的上市公司普遍取得(de)了驕人(rén)的業績。數據顯示，48隻煤化工(gōng)概念股2018上半年(nián)合計(jì)淨利潤爲234.44億元，較上年(nián)同期增加93.79億元，同比增長66.68%。這也是煤化工(gōng)闆塊近5年(nián)以來(lái)同期的最好業績。煤化工(gōng)行業的主要産業鏈包括煤—合成氨—尿素、煤—甲醇—丙烯/乙烯、煤制乙二醇等。這些終端産品不僅是煤化工(gōng)，同時也是石油天然氣化工(gōng)産業鏈的産物。在油價、氣價不斷攀升的情況下，煤炭價格卻旺季不旺，兩者的價差持續演繹，煤化工(gōng)的成本優勢就(jiù)會不斷凸顯。此外，基于我國(guó)“富煤貧油少氣”的能源禀賦，以及進口大(dà)量原油與天然氣對于外彙儲備的壓力，煤化工(gōng)的戰略
地位不可(kě)或缺，其重要性有望得(de)到提升。可(kě)以預見(jiàn)的是，未來(lái)幾年(nián)國(guó)際油價如(rú)果繼續維持高位，煤化工(gōng)行業将保持長期的景氣。
門(mén)檻提高
煤化工(gōng)行業涉及到高污染，煤炭也是國(guó)内産能過剩的重要原材料之一，在環保整治和供給側改革的大(dà)背景下，煤化工(gōng)行業受到政策諸多限制，從(cóng)而使得(de)該行業的門(mén)檻大(dà)大(dà)提升。
2018年(nián)以來(lái)，先有中海油百億煤制氣項目遭遇“流産”、華電集團1元“甩賣”旗下煤化工(gōng)公司，再有江西宣布年(nián)内将暫停受理(lǐ)新建煤化工(gōng)項目，其背後正是煤化工(gōng)門(mén)檻提高的結果。
首先是環保。一直以來(lái)，環保都(dōu)是煤化工(gōng)發展無法避開的話(huà)題，煤化工(gōng)的特性決定了其生(shēng)産過程中伴随大(dà)量三廢的産生(shēng)，停産整改屢見(jiàn)不鮮。
在環保政策日(rì)趨嚴格的大(dà)背景下，部分(fēn)環保處理(lǐ)不到位的煤化工(gōng)項目，将遭遇到更爲嚴格的環保監管，其産能也會受到相(xiàng)應影(yǐng)響。此外，更爲嚴格的水資源管理(lǐ)和節能減排政策也限制了煤化工(gōng)項目獲得(de)用水、用能、環境指标，一定程度上也這限制了新項目的建設和新産能的增加。
其次是供給側改革。我國(guó)煤炭行業去(qù)産能步伐不斷加快(kuài)，這使得(de)煤炭生(shēng)産企業的利潤持續提升，但(dàn)也給煤化工(gōng)産業發展帶來(lái)了壓力。目前，國(guó)内煤價維持在0.1元/大(dà)卡，較行業去(qù)産能前上漲了約150元/噸，這使得(de)煤化工(gōng)行業的平均成本普遍上升。部分(fēn)技術(shù)落後，成本較高的煤化工(gōng)項目面臨盈利的壓力。
另一方面，煤炭去(qù)産能政策也加大(dà)了對煤炭新增産能的控制，煤炭礦區總體(tǐ)規劃批複、産能核準等進一步大(dà)範圍延緩，煤化工(gōng)項目沒有用煤指标，一些改擴建、新建項目無法上馬。部分(fēn)嚴重地區，煤化工(gōng)企業甚至遭遇煤炭荒，隻能舍近求遠(yuǎn)使用外地煤炭，使得(de)成本大(dà)大(dà)提高。
嚴格的環保要求和煤炭供應等因素，已經将部分(fēn)企業阻隔在外。煤化工(gōng)行業的盛宴雖然誘人(rén)，但(dàn)并非所有企業都(dōu)能享受。
集約經營
煤炭的化學屬性決定了在變成化工(gōng)品過程中需要補充大(dà)量的能量和水，排放(fàng)大(dà)量的碳，因而煤化工(gōng)項目的公用環節投資非常高。
研究顯示，相(xiàng)比一套煤制油和煤化工(gōng)核心裝置本身(shēn)，其周邊的環保、輔助、備用等設備投資更大(dà)。将各種産品充分(fēn)利用，能夠實現項目的價值最大(dà)化。
在此背景下，規模化、集約化的化工(gōng)園區往往可(kě)以帶來(lái)更低的平均成本和更高的效益。項目的規模越大(dà)，噸産品所分(fēn)攤的環保、電力等公用成本越低。此外，煤化工(gōng)項目還(hái)伴随大(dà)量的電、熱(rè)、蒸汽等副産品，通過集約化的化工(gōng)園區，将各種産品充分(fēn)利用，能夠實現項目的價值最大(dà)化。
魯西化工(gōng)(000830.SZ)是國(guó)内優質的煤化工(gōng)龍頭企業，魯西工(gōng)業園的發展位于全國(guó)前列，園區内産業鏈條一體(tǐ)化優勢明顯，各裝置之間上下遊互爲原料，循環利用，并且通過管網密閉輸送，安全高效，降低運輸成本。
山(shān)東省政府的化工(gōng)園區規劃提出，計(jì)劃在現有入園率20%的基礎上，力争到2022年(nián)達到40%，園區外嚴禁新建、擴建化工(gōng)生(shēng)産項目。魯西化工(gōng)作(zuò)爲山(shān)東省第一批入園的32家化工(gōng)園區之一，具有先發優勢。
2017及2018上半年(nián)，魯西化工(gōng)的歸母淨利潤分(fēn)别實現了672.0%、212.07%的增長。其加權淨資産收益率從(cóng)2016年(nián)的2.41%提升到19.11%。
技術(shù)爲王
2004-2015年(nián)間，煤化工(gōng)行業從(cóng)無到有，曾經曆了一場投資的爆發期。許多煤化工(gōng)項目大(dà)幹快(kuài)上，而實際投産項目卻占總投資20%不到。
環保與技術(shù)問(wèn)題使諸多項目面臨持續不斷的運營困境，引緻工(gōng)期延誤、停産整改、資金運作(zuò)困難等。而在正式投産的項目中，真正能夠做到環保和盈利兼顧的項目，則更是屈指可(kě)數。
技術(shù)因此成爲決定煤化工(gōng)項目成敗的關鍵因素之一。在煤化工(gōng)行業中，華魯恒升(600426.SH)憑借其技術(shù)優勢成爲了行業公認的煤化工(gōng)成本最低标的，其先進的水煤漿氣化工(gōng)藝，相(xiàng)對傳統工(gōng)藝可(kě)以節約成本約300元/噸。
公司的大(dà)氮肥項目是我國(guó)首套具有自(zì)主知識産權的國(guó)産化技改示範項目。最近幾年(nián)，公司每年(nián)的研發費用一直保持在3億元左右，占到年(nián)收入的3%-4%。
技術(shù)實力保障了華魯恒升優勢的盈利水平。雖然其産品是化肥等大(dà)宗化工(gōng)品，要承受的周期波動較強，卻可(kě)以保持長期競争力。
最近5年(nián)以來(lái)，公司的加權淨資産收益率持續保持在10%以上。目前，華魯恒升可(kě)以根據市場行情靈活調整合成氨和甲醇的生(shēng)産比例，實現了利潤的最大(dà)化，也增強了抗擊市場風(fēng)險的能力。
同樣受益環保與供給側改革政策的影(yǐng)響，2018上半年(nián)公司的各類産品普遍漲價，公司的毛利率和淨利潤均實現了10%以上的增長，歸母淨利潤同比增長了207.98%。
(文章(zhāng)來(lái)源：英才)
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